中國股市從8月4日以來，雖然已經修正超過20%以上，不過，在經濟表現上，中國的景氣並沒有因此出現下降趨勢，反而還越來越強勁！

尤其在外銷出口、大陸經濟活動、企業季度獲利成長、電力消耗、內需消費與汽車銷售等六個領域內，中國更是出現明顯的復甦訊號，可見一場金融海嘯，給中國內需創造了難得的成長機遇。

此外，中國城市化的進程，也是推升基礎建設持續向上的動力；不只是中國，整個亞洲都是如此。

無論從投資金額還是執行力來看，中國始終都是亞洲基礎建設的主力；即便之前投入4兆元（人民幣，下同），大部分都已花在基礎建設上，但為了將經濟引擎從出口模式轉成內需模式，作為內需經濟關鍵的基礎建設，未來在中國還是會擴張下去。

雖然中國目前的出口表現較去年同期仍呈現衰退，但衰退力道已明顯減弱，譬如7月的進口已較去年同期上升14.9%，但相同的數據，在6月 卻是下降13.2%；另外，中國7月對美國的貿易出口金額，出口較6月上升5.2%，進口也上升3.5%，可見不只是中國，美國經濟的觸底，也讓中國外銷 出口獲得了喘息。

在貸款金額方面，中國銀行今年前7個月的貸款金額，已超過去年全年的貸款金額，也因為這樣，市場自然擔心中國有陷入資產泡沫的疑慮，導致了中國股市步入修正。

這一波中國股市修正的起因，主要是市場對上半年借貸金額急增，影響到房市與股市狂漲所產生的疑慮所致。
房市多來自實際需求

可是根據實際數據顯示，中國房市即便在上半年火熱，但在所有的成交案件中，有3成的案件是現金一次結清，剩下的7成案子中，民眾也要負擔至少3成的頭期款，剩下7成才能跟銀行借貸。換言之，中國房市資產價格的上揚，有超過50%是來自實際的需求推升。

另外，雖然貸款金額增加導致股市修正，但實際上也代表中國內需不斷擴大。畢竟在今年中國房市所成交的1.7兆金額中，有1兆是人民自己從口袋裡支付的金額，剩下的才是來自銀行的貸款，可見中國的內需並非靠資金堆砌。

企業獲利 平均成長6成

在企業獲利部分，中國企業在今年第二季的整體獲利要比第一季成長60%，且企業的毛利也從去年第四季的負2.3%成長到今年第一季的6.1%，到了第二季更是成長到7.6%，可見中國企業的獲利復甦明顯。

除了上述三個經濟數據之外，從幾個地方的數字表現，也可發揮見微知著的作用。譬如在電力消耗的部分，中國大部分的電力還是靠燃煤供應，因此秦皇島燃煤的庫存量，就是中國電力是否擴張的指標。

根據摩根士坦利統計，秦皇島的燃煤庫存在今年第二季已正式下滑，而中國7月的用電量也較6月成長6%，這不僅代表中國電力的使用量正在擴張，也象徵中國工業已經復甦。

另外，在跟個人消費有關部分，中國的零售銷售數據從今年第一季落底後，第二季已大幅成長超過10%（見圖一）。

除了零售銷售的數據之外，汽車銷售更能代表整體景氣是否已經復甦，畢竟汽車銷量的增加，不只象徵人民有錢消費，汽車產業上、中、下游的牽連之廣，也有助於大陸汽車產業與鋼鐵產業的回升，並刺激就業率的增加。

根據摩根士坦利統計，今年中國無論在商用汽車與自用汽車的銷量，都較去年同期大幅成長（見圖二），可見在政府帶頭之下，中國的企業與人民，已經把內需產能拼上來了。

這樣強勁的經濟表現，已讓市場改變年初對中國經濟能否保8的看法。除了摩根士坦利與高盛之外，就連世銀總裁佐立克，也聲稱中國今年經濟保8沒問題。可見保8這個目標，對中國而言，已越來越靠近。

我認為現階段市場對中國資產泡沫的擔心是多餘的，因為股價表現看的都是企業獲利，而在今年上半年所公布的企業財報中，多數企業的獲利，並沒有來自股市方面的資本利得，換句話說，上半年中國企業的獲利都是來自於本業的推升，並非來自市場資金的炒作。

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